Опционы: для тех, кто не хочет ждать у моря погоды

Когда Роберт Кийосаки, автор книг серии "Богатый папа рекомендует", спросил одного своего друга, опционного трейдера, почему тот инвестирует только в опционы, а не в акции, друг ответил: "Инвестирование в акции - слишком медленный процесс. Я могу сделать гораздо больше денег, используя меньше денег, инвестируя в опционы. К тому же я могу сделать больше денег за более короткое время. Инвестировать в акции в надежде сделать деньги - это все равно что сидеть и ждать у моря погоды".

Некто присматривал себе участок вдоль береговой линии океана. Прибрежная земля была редким товаром и, если когда и попадала на рынок, то очень быстро находила покупателя. Однажды, проезжая вдоль берега, Некто заметил пожилого человека, прогуливающегося по пляжу. Как оказалось впоследствии - он был собственником прибрежного участка земли. Некто остановился и разговорился с ним. Он спросил его, не хотел бы тот продать свою землю. Старик ответил, что ровно за миллион он пожалуй продал бы.

Не сходя с места, Некто стал склонять его к сделке. Зная, что миллион - неплохая цена для такого участка, он, тем не менее, не хотел признаваться в этом собственнику. Но чтобы трезво оценить предстоящую сделку и ее реальную цену, а также подбить собственные финансы, ему требовалось время. В итоге о предложил ему следующее: "Я даю вам 10 000 долларов прямо сейчас взамен на бумагу, дающую мне право купить эту собственность за 1 миллион в любое время в течение следующих 30 дней. Если я решу не покупать - деньги можете оставить себе."

Собственник охотно согласился, получив 10 000 долларов. В тот же вечер Некто встретил людей, ищущих предложения о покупке прибрежной земли уже месяцы, но так и не нашедших ничего на рынке. Они дали ему понять, что готовы выкупить любое предложение, даже дороже, чем за миллион. В конце концов, упомянутый земельный участок был продан за 1 050 000 долларов. В итоге Некто заработал 400% дохода менее, чем за сутки, продав то, чем он даже не владел.

Эта сделка могла завершиться одним из следующих способов:

  1. Некто мог исполнить свое право покупки земли, затратить ресурсы на формальности, налоги, платежи, и все это только для того, чтобы в конце концов снова продать эту землю покупателю и пройти этот нелегкий путь еще раз.
  2. Он мог просто продать свое бумажное "право покупки" заинтересованному лицу в течение 30 дней, заработав при этом 40 000 (50 000 - 10 000) без лишних затрат и проволочек.
  3. Он мог ничего не делать и просто потерять свои 10 000 через те же самые 30 дней.

Итак, за свои 10 000 Некто приобрел "опцион" (право) купить эту землю не позднее 30 дней. При этом такое право само по себе, будучи купленным, уже превратилось в самостоятельный товар (если что то можно купить, то, как правило, это можно и продать), и вместо того, чтобы покупать землю, он может уже продать право (возможность, опцион). Такова в сущности и есть природа колл-опционов.

Эта история вымышлена, но является хорошим примером иллюстрирующим природу опциона. Итак, колл-опцион - это право (но не обязанность!) купить что-то (именуемое "базовый актив") по заранее определенной цене. Это, собственно, все. Некто заплатил старику десять тысяч за право (option) купить его землю в течение 30 дней. Следовательно, он купил колл-опцион за 10 000 долларов.

Опцион имеет дату экспирации. В нашем случае - это 30 дней. То есть, по окончании этого срока действие опциона прекратится - опцион истечет ничего не стоящим. Опционы ничего не стоят к дате своей экспирации. Чтобы получить за них что-то, их нужно либо исполнить до даты экспирации, либо продать кому-то еще.

Все это касается и опционов на акции. Вы можете использовать свое право купить акции по определенной цене (страйк, цена исполнения). В нашем примере - это миллион долларов. Либо продать свой опцион другому посредством опционной биржи.

На практике в основном покупатели опционов не обременяют себя хлопотами и издержками, связанными с их исполнением. Точно так же, как и автор истории совершенно разумно не пошел на покупку земельного участка, поскольку его конечной целью все равно было его перепродать и получить доход. Они продают свои опционы и просто получают доход. А возможность продать свои опционы и предоставляет биржа. Таковы основы колл-опциона.

Теперь об опционах пут. Опцион пут это не просто перевернутый опцион колл, здесь все немного сложнее, поэтому возникают некоторые трудности в понимании.

Опционы по сравнению с торговлей акциями или другими активами, вводят новые измерения в понимание движений рынка, а потому более сложны для освоения. Если по акции мы можем реализовать лишь 2 возможных сценария: купить ее, то есть - встать в длинную позицию, или продать ее, то есть - встать в короткую позицию по акции, причем одно действие является взаимоисключающим для другого (нельзя одновременно пребывать как в длинной, так и в короткой позиции по активу), то с опционами на акции можно сделать как минимум четыре элементарных действия (а различных вариантов сочетаний этих действий и того больше). Именно это отталкивает ленивые умы, боящиеся сложностей, от освоения опционной торговли. Итак, можно купить колл-опцион, можно продать колл-опцион; можно купить пут-опцион и можно продать пут-опцион. При этом, можно пребывать сразу во всех четырех опционных позициях по одному и тому же активу одновременно (это называется опционные спрэды).

Однако вернемся к пут-опциону. Пожалуй, лучше всего ее проиллюстрирует сравнение со страховым полисом. Каждый раз, когда вы приобретаете страховой полис, страхуя свою недвижимость, вы покупаете пут-опцион. Возьмем для примера страховой полис на квартиру или дом. Покупая полис, вы по сути покупаете право продать свой дом вашей страховой компании за определенную, заранее установленную цену, несмотря на то, что с ним случится в будущем. Но при определенных условиях и на ограниченный период времени. Принимая от вас деньги, страховая компания берет на себя обязательство выкупить у вас дом на этих условиях. Чем дольше срок действия вашего полиса, тем больше неопределенности и рисков - и следовательно, тем большую сумму будет требовать от вас страховая компания в обмен на полис. Полис на полгода стоит, естественно, меньше, чем полис на год. То же самое касается и пут-опционов. Чем дальше срок его экспирации - тем он дороже.

Но держатели пут-опционов имеют два главных преимущества по сравнению с обладателями страховых полисов. В отличие от страховых полисов, опционы не обставляются дополнительными условиями: для того, чтобы получить оплату по ним, не нужно ждать страхового случая. Падения базового актива ниже цены страйка уже достаточно. Во-вторых, в отличие от полиса, пут-опционы могут быть свободно проданы кому-то еще в любое время на биржевом рынке.

Опционы - товар. И в большинстве случаев их также просто покупать и продавать на биржевом рынке, как и акции. Это свойство делает их замечательным инструментом для инвесторов, мыслящих категориями соотношения риска-пробыли. Поскольку через опционную торговлю, и только через нее, на сегодняшний день существует возможность в разы увеличить эффект от движения базового актива (а соответственно - и потенциальный доход инвестора), не увеличивая при этом риски. Это утверждение звучит неправдоподобно для человека, далекого от опционной торговли и привыкшего к правилу, что шансы заработать большие деньги всегда корреспондируют опасности много потерять. Однако это действительно так: покупка опционов дает шанс получить максимально возможную отдачу от хорошего движения цен благодаря тому, что покупка опционов сопровождается несоизмеримо меньшими затратами и рисками по сравнению с прямой покупкой акций (или других активов).

Итак, подводя итог сказанному:

Покупатели колл-опционов рассчитывают на рост актива и зарабатывают только в этом случае.

Покупатели пут-опционов ожидают падения актива и зарабатывают только в этом случае.

Опционы, которые торгуются на бирже, имеют следующие параметры:

  1. Базовый актив. Акция, индекс или иной другой финансовый инструмент, право купить или продать который вы приобретаете.
  2. Премия. Цена опциона, которую хочет получить за него продавец.
  3. Дата экспирации (истечения). До даты экспирации опцион нужно продать, иначе он либо истечет ничего не стоящим либо будет исполнен автоматически в день экспирации.
  4. Исполнение. Реализация вашего права купить (при коллах) или продать (при путах) базовый актив по цене исполнения (страйку).
  5. Цена исполнения (страйк). Цена базового актива, по которой опцион может быть исполнен вами в любое время до его экспирации.
  6. Опционы в деньгах. Проще говоря, это опционы, которые могут быть исполнены с выгодой для держателя. Коллы бывают в деньгах, если цена базового актива выше цены страйка. А путы - наоборот, если цена базового актива ниже цены страйка. (Колл со страйком 18 и пут со страйком 22 - в деньгах, если акция стоит 20).
  7. Опционы около денег. Опционы около денег, когда цена страйка идентична или очень близка к текущей цене базового актива.
  8. Опционы вне денег. Ситуация прямо противоположная опционам в деньгах.

Почему опцион стоит именно столько, сколько за него просит продавец, справедливая ли это цена и как ее определяет последний?

Три основных фактора, определяющие цену опциона:

1. Расстояние между страйком и текущей рыночной ценой базового актива. Если опцион вне денег, то он будет тем дороже, чем ближе его страйк к цене актива. поскольку в этом случае у опциона меньше неопределенности и больше шансов стать опционом в деньгах.

2. Время до экспирации. Чем оно больше, тем больше неопределенности в отношении того, где будет цена акции на момент экспирации опциона. Чем дольше опцион остается действующим - тем он дороже (вспомним страховой полис). Дополнительное время просто дает акции больше шансов сделать нужное движение. Такое свойство делает опцион классическим "обесценивающимся активом". То есть, он теряет свою ценность с истечением времени. Именно на этом эффекте и зарабатывают продавцы опционов, и именно на этом эффекте теряют покупатели опционов (покупатели надежды).

Но негативный эффект временного распада опциона эффективно решается путем покупки опционного спрэда. Опционщик может пребывать сразу в четырех базовых опционных позициях одновременно по одному активу. А это значит, что инвестор может быть одновременно и покупателем и продавцом одного и того же опциона, но с разными страйками или с разными датами экспирации (или и то и другое одновременно). Не вдаваясь в технические детали, скажу лишь, что покупка опционного спрэда вместо голого опциона дает нам целый букет преимуществ:

  • мы в большой степени освобождаемся от негативного эффекта обесценения опциона, поскольку являемся одновременно и покупателем и продавцом - то есть на одной стороне временной распад играет против нас, а на другой стороне - он нам на руку;
  • мы значительно снижаем свои издержки на покупку опционов, поскольку одновременно продавая опцион - мы покрываем часть затрат на покупку другого опциона за счет полученной нами премии. А следовательно, мы еще больше увеличиваем потенциал нашего дохода, поскольку можем в итоге получить больше опционов за те же деньги. В конечном итоге - улучшаем, порой значительно, соотношение RR, что для нас является самым главным;
  • поскольку покупая спрэд, мы по сути заранее обязуемся продать еще не купленный нами актив, то (не всегда, но при определенных условиях) мы освобождаем себя от маржинальных обязательств (резервирования сумм на случай исполнения опциона), свойственных при продаже опциона, поскольку выступая одновременно покупателем и продавцом опциона мы в сущности освобождаемся от обязательств, связанных с базовым активом. А это дает в распоряжение дополнительный свободный капитал.

Но за всякое преимущество на справедливом биржевом рынке нужно чем-то платить: деньгами, рисками, перспективами, временем. В случае покупки спрэда вместо опциона мы платим тем, что ограничиваем свой потенциал дохода. Так как голая покупка опциона имеет теоретически ничем неограниченный потенциал прибыли, и в случае экстраординарного движения актива в нашу сторону может нас сказочно обогатить, то в случае покупки спрэда наша прибыль будет ограничена ценой страйка, по которой мы продали опцион в спрэде (то есть заранее обязались продать еще не купленный актив). И нам останется с сожалением наблюдать за тем, как акция улетает к небесам без нас...

3. Волатильность.

Опцион является обесценивающимся активом, однако это не значит, что его цена постоянно и равномерно падает с каждым днем. Это не так. Есть еще один параметр - это волатильность. То есть, изменчивость цены на акцию. Чем более волатильна акция, чем крупнее ценовые движения она делает, тем дороже будут стоить ее опционы. Причина в том, что более волатильные акции имеют больший потенциал ценовых движений, а это - более высокая вероятность того, что опцион вне денег превратится в опцион в деньгах и принесет доход своему покупателю.

Вы возможно слышали о таком явлении, как торговля волатильностью (чаще всего под этим подразумевают дельтанейтральные опционные стратегии, когда опционщику все равно куда пойдет базовый актив - он зарабатывает лишь на изменениях его волатильности). В самом общем виде покупка и продажа волатильности реализуется также через опционные спрэды.

Волатильность - величина относительная и непредсказуемая. Ее показатели не имеют границ. Волатильность любого инвестиционного инструмента может как вырасти на бесконечно неопределенную величину, так и бесконечно долго стремиться к нулю...

Потенциал доходности при покупках и продажах опционов вычисляется прежде всего на день экспирации, поскольку только в день, когда действие опциона истекает, теряют силу все вышеперечисленные переменные факторы, влияющие на ценообразование, которые и обуславливают уникальность опциона как инвестиционного инструмента. Опцион полностью теряет свою внутреннюю стоимость и стоит ровно столько, сколько стоит базовый актив за минусом цены страйка.

Но это не означает, что необходимо удерживать опционы вплоть до экспирации или исполнять их в обязательном порядке, чтобы получить свой доход. Чтобы зафиксировать прибыль или ограничить убыток по опционной позиции - достаточно просто продать купленный опцион или выкупить проданный в любое время до момента его экспирации.

Еще одной распространенной фатальной ошибкой неискушенного опционного торговца является неправильное использование опционного рычага. Другими словами, они покупают значительно больше опционов, чем может выдержать их счет.

Используя опционы, следует помнить, что они прежде всего являются дешевым заменителем базовых активов. Использование опциона в качестве самостоятельного спекулятивного инструмента без надлежащего понимания его природы часто бывает губительным для трейдера. Размещение 100% вашего депозита в акциях и покупка опционов на всю сумму депозита не имеют ничего общего. Поступая так, вы, вместо того, чтобы эффективно использовать преимущества опционов для уменьшения инвестиционных рисков, самым драматическим образом повышаете свой шанс потерять все и очень быстро. Чтобы заменить относительно дорогую покупку 1000 акций, достаточно просто дешево купить 10 опционных контрактов, строго зафиксировав тем самым свои риски и высвободив дополнительные средства.

http://www.stock-trading.ru/materials/article2_15.shtml